2015注定是不平静的一年，而进入8月，中国经济的多项宏观变量，例如价格、资金、周期、汇率等等纷纷出现变化，国金证券分析师李治平在8月18日的报告中对此总结如下：

1.最明显的是价格（CPI）的变化快于预期。

预计 8 月份 CPI 回升速度较快（1.9,2.2E）。猪肉价格的上涨略有加速（商务部 2.7%，前2.2%），于此同时蔬菜、蛋禽价格上涨与季节温度变化重叠。因此食品价格环比涨幅扩大、非食品价格变化则不大。

延伸的三点思考是，一是 CPI 在 2 以上逐月抬升的时点很快到来。目前猪价上涨的趋势性仍然很强。生猪、母猪的补栏非常缓慢（农业部数据：7 月生猪存栏小幅回补，+77 万头至 38538 万头，而繁母猪存栏还未出现回补-23 万头至 3876 万头）。前次猪周期中，生猪的补栏月均达到了数百万头。而缓慢回补的节奏也在生猪价格上有所反应，生猪的价格稳定波动。从生产企业角度看，盈利的稳定性提升，从 CPI 角度看，同比贡献稳定回升、环比的贡献提供向上的斜率。

二是广义劳动力成本的上升仍在持续。尤其是政府保 7%，当前最直接有效的手段仍然是维持投资增速，从而体力劳动者的需求增加保持、供给的增加则延续放缓的格局（平均年龄的提升），于此同时PPI 本月仍然低位徘徊；

三是货币政策面临汇率、价格的双重掣肘，如我们以往所言，以配合为主、以应对为主。

2.周期性行业似乎有变化，但温度才是主人公。

在 7月主动性收缩产出、8 月限产的情况下，煤钢焦水泥有色等产量的变不大，价格则也是涨跌互现，产能利用维持低位。

于此同时，7 月后期、8 月前期是典型的高温过程。8 月前两周平均气温分别较去年高 0.2、1.6℃，较 7 月末气温逐渐下滑（环比分别为-0.3、-0.4℃），电厂煤耗在 7 月底 8 月初短暂 2 周回升之后，上周（8 月第二周）明显回落（环比-11%，同比 0.2%）。

由此后续的推演是值得重视的，五个因素（自然旺季、经过两个月的下蹲，以及适度贬值，以及政策动能的些许积累，以及基数效应）下，9 月上旬过后，产出的同环比扩张存在一定的确定性。

尽管其持续性可能不佳，但可能也是 2015 年最后的小拐点，同时，十月中旬既是宏观数据披露时期，也是十三五规划纲要面世。因此从信息层面上看，能够产生一定的预期波动（需要强调的是，预期是彼时的，而非从现在延续）。 

3.汇率贬值结束、利率（在一定程度上）边际吃紧的格局悄然形成。对于后者，例如部分短期利率回升、跨月品种的交易上升等。利汇率的格局，短期确定、但中期并不明朗。

从短期看，基本面与汇率政策，只能在二阶上影响资本流出；同时汇改的“磨合期”央行承诺稳市场稳预期的职责，因此在刚刚消除过货币超发因素，旋即转向不可理解，而“双赤字”则是更汇率的大敌。因此，方案归方案，预案归预案，实施归实施，当前并未到零界之点。

中期看，基本面决定利率汇率，趋势性的波动将减少。从结果上而言，经济体成功的转型，往往伴随实际汇率升值；从而汇率、利率的演绎与未来 5 年的发展路径密切相关。如果保 7%成为长期调控要求、并逐年附诸实施，汇率、利率的趋势性变化可能减少，更多的是年度内的波动；而均衡汇率的调控实施，不仅要考虑利于消费，更要考虑有利于投资，还要置身与国际收支平衡和促进增长与就业。

4.则是远期发展模式的预期逐渐明朗。国有企业改革的部分制度方案即将落地，坚持党的领导，做大做优国企的指导思想更加确定。

需要明确的是十三五规划的模式，维持中高速经济增长，渐进式改革、壮大国有成分、政府精选优势行业小步快跑、不断加强软（金融法律）、硬（工程包）兼备的基础设施建设，是否成为未来的经济领域的主线。

值得思考的是，当年的台湾，存在大陆的外需支撑，财政的常年支持补足欠账；而今中国的内外需与杠杆状况似乎与之相异；而新加坡的制度基础、国企的比重等均与中国相异。

另外，2015 年上半年“疯狂的装机”中，火电工程投资同比增长14.1%，核电同比减少 14.9%，水电同比减少 17.2%，抓大（大火电）放小可以作为理由，但问题是要积累到何时才放？当前，专项债的地方上报显露出积极性，如何确保这些有效投资的有效性呢？